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参加人民大学财税金融学习班学习心得

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参加人民大学财税金融学习班学习心得

根据领导安排，我参加了由市委组织部组织的中国人民大学2003年财税金融专业吉林研修班，在一个月学习时间中，人民大学著名的教授吴晓求、陈雨露等较为系统地为我们讲授了财税金融专业的基础知识，以及当前经济发展中的热门问题。通过学习感觉到收获很大，一方面补充了一些较为先进的理论知识，另一方面通过知名教授的言传身教，冲击了固有的思维定式，更新了一些思想观念。这些都将对今后的工作产生积极的促进作用。很想将学习的内容整理出来与全委同志们共享，但因为所学内容涉及面广，加之本人水平有限，不能一一详细介绍，只能从部分学习内容中，按金融、资本、投机、汇率分类整理出几个代表案例，与各位同志交流共享；同时节选了著名经济学家罗伯特•蒙代尔教授在人民大学的讲座《一个经济学家的一生》的部分内容，供同志们参考。希望能对大家有所启发。在整理过程中难免有疏漏，请各位领导同志批评指正。

目录

一、金融的故事

二、资本的故事：TCL的成长奇迹

三、投机的故事：索罗斯的投机传奇

四、汇率的故事：人民币的升值压力

五、经济学家的故事：蒙代尔的一生

一、金融的故事

提到金融多数人自然会联想到宏观经济，反而感觉与个人生活有点遥远，其实每个人的日常生活都离不开金融。所谓金融，顾名思义“金融”就是资金及其融通。我们日常生活中储蓄、炒股、消费信贷都是个人的金融活动，因此可以这样说金融就在我身边。

1、身边的金融故事—三个硕士生的投资选择。

人大在校攻读硕士学位的学生基本都是靠贷款上的学，2002年的一天，人大财金学院有一位教授，在课堂上布置了一项奇怪的作业。他要求贷款的同学运用学过的金融知识，利用手中贷款余额作资本运作，就是用钱去挣钱，一年后，从全班选三名同学介绍一下自己的投资及获利情况。同时教授有两个要求，一是不能把钱存在银行，因为银行的存款利率远低于贷款利率，贷款余额如果存在银行，投资的一开始就意味着赔钱；二是不能用于炒股，因为炒股要牵涉大量精力，会影响学业。

第二年教授如期请三位同学介绍个人理财的方式和获利情况。第一位是一名女同学，她说教授要求我们不能炒股，可没有说不能委托炒股，她把贷款余额3万元委托她母亲去炒股，至于说收益，她母亲说不用指望这三万元钱了，都套牢了；第二位是一个男同学，他是中原农村人，他发现当地的个体运输业有利可图，就将贷款余额5万元投资个体运输，年获利11%，但由于竞争激烈，需要承担一定风险；第三也是一个男同学，他发现人大许多老师都需要贷款买房，就联合几个同学，把贷款余额集中起来，用低于银行贷款利率的利率为买房老师提供贷款，扣除他们自己的助学贷款利率，他们略有盈余，但风险相对较小。后来被誉为“欧元之父”的罗伯特•蒙代尔听到这个故事后说“这就是金融”。

2、金融的风险

（1）教授的遗憾

1980年，一位邮局营业员欲将一全张(80枚)猴票(T46 庚申年)卖于教授，价格6.4元。1980年的6.4元是笔不小的开销，斗争良久，教授无奈放弃。20年后，猴票一路攀升，1700元/枚，昔日80枚总价已达13.6万元，猴票从此成为教授心中永远的痛。

（2）英国南海公司的股市泡沫

1710年，英国南海公司以发展南大西洋的贸易为名，获得了专卖非洲黑奴到西班牙、美洲的30年垄断权。英国南海股份公司为了筹措资金发展海上贸易，通过资本市场发行了近1000万英镑的可转换债券。然而，就在可转换债券快到期的时候，公司管理当局发现公司的经营状况并不十分理想
如投资者要赎回这些债券的话，公司根本没有这么多的现金。于是，在公司管理当局的酝酿下，一个以欺骗投资者将债券转换为股票的阴谋出笼了。1720年初，南海公司得到英国议会批准，把国家公债1000万英镑换作股票。公司到处散布消息，说由于公司经营有方，到年底时，公司将按股票面值的60％支付股息。此消息一经流传，南海公司股票一路狂升，在短短的4个月中，从1720年3月的300英镑，上升到1050英镑。整个英国都陷入到狂热的炒股中去了。据资料记载，连大科学家牛顿都放弃了他心爱的科学实验，投入到炒股的狂潮之中。以至于当时的英国处在这样的一种状态中：“政治家忘记了政治，律师忘记了法庭，商人放弃了买卖，医生丢弃了病人，店主关闭了铺子，教父离开了圣坛，甚至连高贵的夫人也忘了高傲和虚荣。”（引自美国经济学家加尔布雷斯《大恐慌》）于是乎，英国的议会不得不出面干预，在经过缜密调查之后，发现这一切的一切，都是南海公司管理当局精心设计的骗局。内幕一经揭露，股票在短短一个月之内，迅速跌回190英镑。在公众愤怒的声讨中，英国国会一方面把造假的公司董事雅各希及卡斯韦尔爵士关进了伦敦塔监狱，一方面又急急忙忙地颁布了新法案《取缔泡沫公司法》，取消了股份
司的形式。直到100多年之后，股份公司才得以恢复。

二、资本经营的故事：TCL的奇迹

TCL集团从20年前5000元借款的小雪球滚动成去年销售总额突破200亿元的大雪球，有不少经验值得总结，成功的资本经营就是其中一条。TCL王牌彩电被业界称为黑马。90年代初，我国彩电市场已经供大于求，竞争十分激烈，众多彩电厂被无情淘汰，TCL凭刚刚兴起的大屏幕彩电斜刺杀出，第五年进入前3名。

TCL的第一桶金

1981年，TCL的创业者凭着借贷来的5000元“创投”资金，租了一间破旧的农机仓库与港商合资，开始了艰苦异常的创业之旅。他们生产的TTK录音磁带，销售一度红火，完成资本的原始积累。

1985年5月，经过几番努力，他们终于和香港一家公司合资兴办了TCL通讯设备有限公司。次年TCLHA868按键电话问世，通过省级鉴定，同时获准进入国家通信，又着力借助邮电局销售渠道，将电话机快速地分销消费者手中。TCL成为全国最大的电话生产基地，产销电话机800多万台。1993年TCL通讯在深圳证券交易所上市，融资1.2亿元，成为国内第一家上市的通讯股票。

整合社会资源—并购1

1996年春天，TCL集团抓住香港一公司欲转让最大股权的有利时机，主动与之接触，商讨收购股权事宜。在艰苦谈判未果的情况下，大胆开拓思路，把目光投向香港陆氏集团在蛇口的彩电基地。经商谈，双方一拍即合，协议很快于1996年6月正式签字。TCL注资1.5亿元港币控股蛇口陆氏基地，并对该企业进行了改组管理和技术改造。TCL不仅摆脱了没有彩电生产基地的困境，更开创了国有兼并港资并使用国内品牌的先河。

整合社会资源—并购2

1997年初，TCL集团将产品经营和资本经营统筹起来进行经营。当年6月，TCL集团斥资6000万元，和中原地区惟一的彩电厂美乐集团实现强强联合，共同组建“河南TCL-美乐电子有限公司”，使TCL不用重新投资建厂即实现了生产能力的迅速扩张，大大拓展了市场空间，同时降低了销售成本，光运输一项每年即可节约1500万元。TCL与美乐实现了真正的强强合作，创立的“双赢模式”被业界广为称颂。

整合社会资源—并购3

1999年，通过国有资产无偿划转，TCL重组内蒙彩虹，组建内蒙TCL王牌公司。经过一年多的经营，彩虹这颗“塞外明珠”又熠熠生辉。当年底，以TCL家电产业为主体的国际控股公司在香港联交所成功上市，融资10.5亿港币。

整合社会资源—并购4

从2001年12月28日到2002年1月3日，在短短一周之内，TCL还把中山卓越和无锡的永固收进账下，大规模进军空调器领域，并组建信息家电生产基地。2001年12月28日成为一道分水岭：TCL空调开始告别贴牌经营，拥有自己的生产基地。2003年1月3日，TCL数码科技无锡有限公司揭幕太湖之滨。TCL在新公司持股70%,主要生产高科技的信息家电、数字电视和PDA等产品。TCL集团总裁李东生说“从外部讲是竞争环境发生了变化，家电行业只有微薄的利润空间，探索家电产业新的增长动力是摆脱被市场淘汰的有效途径。从内部讲，则是TCL相关多元化方面的品牌经营，也要求我们进行新的资本经营。

资本经营：通过买卖企业或买卖资产，以及利用股票等金融工具的交易而实现增值的经营活动。

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徐双最后编辑于 2007-11-10 09:40:53

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三、金融投机的故事

几家欢乐几家愁，评泰国金融危机

1997年，泰国在爆发金融危机前，索罗斯等金融投资家洞悉泰国金融已经出现致命缺陷。一是长期实行高利率，泰国存款利率为10%，远高于美国5%的存款利率和远低于贷款利率，从而导致外资大量流入，只要把钱存在泰国银行，就比存在美国银行多盈利5%；二是大量流入的外资，直接进入泰国股市和房地产市场，并且带动了内资的投向，形成泡沫经济。外国银行带来了大量低息美元贷款，泰国金融业就此大尝了甜头，财源滚滚，乐不可支，并开始对诸如房地产等基础产业产生浓厚兴趣，结果许多银行一窝蜂似地把近30%的贷款投向了房地产业，使房地产业就如同中国北京的小胖子一样盲目发展，供求严重失衡。随之而来的房地产市场低迷不振使得银行呆帐、坏帐激增，许多贷款难以收回，资产质量严重恶化；三是泰铢实行钉住美元的固定汇率制，美国经济连续7年增长，泰铢被严重高估；四是泰国国际贸易出现逆差，政府借大量的短期外债，外汇储备不足300亿美元。

索罗斯之所以拿泰铢开刀，这在于他看中了上述有利条件。就这样，索罗斯吩咐手下，将资金暗中向东南亚转移，以便最后时机一俟成熟，便可大举登陆东南亚，将这些尚在美梦之中的人群杀个措手不及。

1997年3月3日．泰国中央银行宣布国内9家财务公司和1家住房贷款公司存在资产质量不高以及流动资金不足问题。

索罗斯及其手下认为，这是对泰国金融体系可能出现的更深层次问题的暗示，便于1997年4月2日按当时汇率1：24的大量买入即期泰铢，同时在掉期市场上，以1：25汇率卖出三个月的远期泰铢。紧接着，他下令抛售泰国银行和财务公司的股票，储户在泰国所有财务及证券公司大量提款。此时，以索罗斯为首的手持大量东南亚货币的西方冲击基金联合一致大举抛售泰铢，在众多西方“好汉”的围攻之下，泰铢一时难以抵挡，不断下滑，5月份最低跃至1美元兑26．70泰铢。

泰国中央银行倾全国之力，于5月中下旬开始了针对索罗斯的一场反围剿行动，意在打跨索罗斯的意志，使其知难而退，不再率众对泰铢群起发难。

泰国中央银行第一步便与新加坡组成联军，动用约120亿美元的巨资吸纳泰铢；第二步效法马哈蒂尔在1994年的战略战术，用行政命令严禁本地银行拆借泰铢给索罗斯大军；第三步则大幅调高利率，隔夜拆息由原来的10厘左右，升至1O00至1500厘。三管齐下，新锐武器，反击有力，致使泰铢在5月20日升至25.20的新高位。

由于银根骤然抽紧，利息成本大增，致使索罗斯大军措手不及，损失了3亿美元，挨了当头一棒。

然而，索罗斯毕竟还是索罗斯。凭其直觉，索罗斯认为泰国中央银行所能使出的全盘招术也就莫过于此了，泰国人在使出浑身解数之后，并没有使自己陷入绝境，所遭受的损失相对而言也只是比较轻微的。从某种角度上看，索罗斯自认为，他已经赢定了。对于东南亚诸国而言，最初的胜利只不过是大难临头前的回光返照而已，根本伤不了他的元气，也挽救不了东南亚金融危机的命运。1997年6月，索罗斯再度出兵，他号令三军，重振旗鼓，下令套头基金组织开始出售美国国债以筹集资金，扩大索罗斯大军的规模，并于下旬再度向泰铢发起了猛烈进攻。

只有区区300亿美元外汇储备的泰国中央银行历经短暂的战斗，便宣告“弹尽粮绝”，面对铺天盖地面来的索罗斯大军，他们要想泰铢保持固定汇率已经力不从心。泰国人只得拿出最后一招，7月2日，泰国被迫实行浮动汇率制，一天之内泰铢即狂跌20％。泰铢继续下滑，直至最终达到泰铢兑美元降至32.5:1，索罗斯等金融投资家于7月3日低价购入泰铢，在掉期市场用低价泰铢履行合同，换回美元。

资料

掉期外汇交易：在外汇市场上，在某一日期即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反方向地买进远期甲货币、卖出远期乙货币的交易，即把原来手中的甲货币来一个掉期。所谓掉期外汇买卖实际由两笔交易组成，一笔是即期交易；一种是远期交易。在泰国金融危机中索罗斯等金融投资家就是用这种方法获利的。

四、
汇率的故事

没有硝烟的战争，人民币升值的国际压力

去年年底及今年上半年，国际金融界形成一种怪论，认为人民币被中国低估了，应该升值，以美国、日本为首的西方国家就此向中国发难，为此中国政府一度面临巨大的国际压力。那么，事情是因何而起呢？

(一) 人民币升值论的国际背景

1、
西方国家的理由。西方国家主要有三点理由，认为人民币被中国低估了，应该升值：一是人民币汇率过低。有人提出应将人民币汇率确定在1美元兑4.2元人民币左右的水平。二是中国外汇储备过高。中国入世一年多，并没有出现进口激增，相反贸易顺差大幅增加，外汇储备达到3400亿美元。三是中国廉价商品大量出口造成世界通货紧缩。有人认为，近年来，中国廉价产品大量出口导致日本和欧美通货紧缩，中国应使人民币升值，在世界经济中担负相应责任。

2、
美国的打算。美国之所以施压人民币升值，是认为中国实行的“盯住美元汇率”政策，使美元贬值的积极效用没能全面发挥，只是“极大地增强了中国企业的出口竞争力，刺激了中国产品的出口”，尤其是2002年美元贬值的同时，美国外贸逆差却创出了4352亿美元的历史峰值，对华贸易逆差达到1031亿美元。实际上美国外贸逆差剧增的原因不在于中国的人民币汇率政策本身，而是美国产业结构调整、对外直接投资扩大、个人消费支出的增长、以及美元贬值的J曲线效应等多种因素综合作用的结果。美国希望通过人民币升值，阻碍中国商品大规模进入美国。施压人民币升值与美国对华反倾销政策一起，构成了布什政府对华经贸政策调整的新内容。

3、
日本的真实意图。迫使人民币升值，是日本争夺未来“亚元”主导权的战略举措。近年来，关于“亚元”问题的讨论已越来越热，谁能成为未来亚元的主导，已变成一个日益敏感的话题。日本由于其经济十年来的萎靡不振，日元充当亚洲货币主导的可能性在变小。而中国由于经济高速增长，已经逐渐成为亚洲经济发展的“火车头”和世界经济发展的“引擎”，因此人民币的价值日趋明显，在中国周边国家已经开始形成一个“人民币地带”，导致日本对此忧心忡忡。逼迫人民币升值，将全球压制人民币升值的声浪推至顶峰，目的就在于想通过人民币升值，打垮人民币对日元的挑战，确保日元的未来主导地位。

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(二) 美国、日本的攻势

2002年年底作为美国人的急先锋的日本率先向中国发难，日本财务省次官黑田东产在英国<金融报>上发表文章指责中国向全球输送通货紧缩。由此揭开西方国家攻击人民币的序幕。

2003年以来日本各媒体频频发表要求人民币升值的文章，大有人民币不升值，誓不罢休的架势。

2003年2月22日，心急的日本人迫不急待的发起攻势，日本财长盐川正十郎在OECD会议上正式提出要求OECD集团会议通过逼迫人民币升值的协议。如果OECD会议上通过这种协议对人民币及中国经济发展必将产生严重的后果，这也是最严厉的一种制裁，可见日本人的险恶用心。但是日本人此时却打错了如意算盘，因为他提的不合时宜，他并没有摸清美国人的真实意图。今年2月份，美国人正在为即将开战的伊拉克战争作准备，在北约内部法国和德国的反对已经使布什疲于应付，此时公然在人民币问题上激怒作为联合国常任理事国的中国必然是得不偿失的，因此日本人的险恶用心暂时并没有得到美国人的支持；至于说欧盟国家，他们虽然也希望人民币升值，但不想直接和中国人发生冲突，想在美国、日本同中国之间的争斗中坐收渔利，最后日本的提议不得不草草收场、不了了知了。至此美、日第一轮迫使人民币升值的攻势嘎然而止。

2003年6月，在巴格达的局势基本得到控制的时候。在美国国内的“健全美元联盟”、“制造业协会”等的鼓动下，美国政府亲自出马了。

7月16日，美国联邦储备委员会主席格林斯藩向中国发难。同时针对中国彩电业和纺织品进口的反倾销行动先后启动。

9月2日至3日，美国财长约翰.斯诺访问中国。在访问结束后举行的记者招待会上，约翰.斯诺介绍此行取得了4个成果：一是中国承诺实履行入世义务，从美国进口大豆；二是中国继续加强对知识产权的保护；三是中国将出台鼓励资本自由流动的更灵活的政策；四是关于人民币汇率问题，中国政府将长期着眼于使汇率具有更大弹性。我(他本人)已经被反复保证，这一过渡政策的步子正在迈进，这一进程将得到继续。

此言一出，国际社会马上意识到，美国人针对人民币的攻势再度受挫。分析以上约翰.斯诺所讲的访问成果，很明显，美国人并未达到预期目的，因为他此行的目的就是为汇率而来，结果汇率问题反而成为最后一个成果，这是其一；另外，中国政府对人民币的承诺没有任何改变，中国政府对汇率的问题，态度是明确坚决的，体现了一种非常强硬的立场。这是其二。获得这种“成果”，不能不让美国尴尬。

至此美国关于人民币升值的攻势暂时告一段落。按以往惯例，美国没有达到预期目的是不会善甘休的，为何这次打破常规了，原因有二：一是美国需要中国在朝鲜核问题上给予支持，无论如何不能再生事端，搬砖砸脚；二是下半年美国经济较上半年有所回升，国内经济压力缓和。但从长远看，美国还会在将来再次挑起事端，很有可能就在明年大选期间，转嫁其经济复苏的责任，继续发动没有硝烟的战争，迫使人民币升值。

资料
货币升值对一国经济的影响。

从眼前看，货币升值有利于提高国际购买力，能促进进口。但从长远看，货币升值对经济的影响是不利的。

主要是产业空洞化，阻碍经济发展。货币升值直接意味着投资成本增加，降低出口商品的国际竞争力。随着劳动力成本的不断提高，生产基地要转移至劳动力成本低的国家和地区，国内失业率会迅速上升，两极分化加剧，最终导致经济发展停滞。以日本为例，从1965年以后日本对美国的贸易开始出现顺差，从1970年到1996年，美元对日元的汇率，从1:360跌至1:120，日元先后经历4次大幅升值。连续4次升值以后，日本经济受到沉重打击，经济发展处于停滞状态直到现在。

五、
经济学家的故事，一个诺贝尔奖获得者的一生

节选自1999年诺贝尔奖获得者罗伯特•蒙代尔在人大的讲座

（罗伯特•蒙代尔：1932年生于加拿大，1956年获美国麻省理工学院博士学位。现任美国哥伦比亚大学教授，加拿大人，现年71岁。曾在联合国、世界银行、国际货币基金组织、加拿大政府、美国政府以及欧洲经济委员会担任高级顾问。作为当今世界“最优货币区域理论”的首创者，蒙代尔教授曾担任联合国、世界银行、美国财政部等多个世界金融组织和政府机构的高级顾问。他因倡议并直接设计了世界第一个区域货币——欧元，而获得了“欧元之父”的美称。同时蒙代尔因挑战“一个主权国家怎么可以没有独立的货币”的经典观点而被戏称为“疯子经济学家”。他对于不同汇率体制下的货币、财政政策分析和最佳货币区域分析做出过巨大贡献；在开放型经济的货币和财政政策中奠定了主导应用政策的理论基础。1999年10月，瑞典皇家科学院授予蒙代尔该年度的诺贝尔经济学奖。）

我小的时候是在一所只有一间教室的学校里上学，几个年级共同用一间教室。那是在加拿大很偏远一个地方，但你进到这样一所学校不应该感到气馁、失望，因为在那里我同样也受到了很好的教育。当时那个地方人非常少，除了一所小学，还有几家人再加上一个做奶酪的工厂，就没有其他的了。小学的时候我们就十几个人，我有一个兄弟后来也拿到博士。就在这样一个环境下，我也学到很多东西，因为大家在一起可以互相学习。二战以后我父亲从军队退役，我们就到加拿大西部去了。我在西蒙大学所在的地方上了高中，然后在哥伦比亚大学毕业。

人们常常问我为什么学习经济学，我自己有一个经历，就是二战以后，英镑贬值。英镑在1949年以前是世界上最强的货币，一直非常稳定，但1949年贬值了。然后我问大学的老师，他们都不能解释为什么英镑会贬值。这样就使我产生了对经济学的兴趣，在这方面做了一些研究，后来我成了经济学家以后，我发现1949年英镑贬值是一个错误。

我上哥伦比亚大学大学第一年学习的内容很广，直到我学到比较深的经济学理论以后，我才感觉我爱上经济学这门学科了。我大学毕业以后，就向南发展了，离哥伦比亚大学最近的一个美国大学，就是华盛顿大学，华盛顿大学给我提供了奖学金，相当于助教的奖学金，在那里我一边教课一边学习。

华盛顿大学是非常好的学校，研究生院也很好，当时我在那里也受到很好的教育。那个时候，华盛顿大学经济系很好，但我觉得还是应该找一个更好地方完成经济学博士学位，后来就去找三位博士导师，征求他们的建议，三位教授给了我三个不同的建议，那三个建议给我留下的印象非常深刻，1999年在斯德哥尔摩领取诺贝尔奖的时候，我就把这个经历讲了，我今天要给大家讲讲这三个建议。

我当时要转到别的学校完成博士学业，我找到我最喜欢的三位教授求教，第一位是一个数理经济学家，给我的建议是，到能够给你提供最多奖学金的大学去，因为我当时没有钱，他建议我去康耐尔大学去。第二位教授建议我到你最想去的地方去，比如MIT或其他的学校，就是你最愿意去的学校，然后借钱完成学业。第三位教授也是博士毕业的，也非常有前途，告诉我说你应该找一个非常富有的女孩子结婚，用她家的财富帮助你完成学业。

我听从第二位教授的建议，去了麻省理工学院，但是这并不是关键问题，关键的是后来我发现三位教授给我的建议就是他们人生所经过的经历。第一位教授的人生经历是从康耐尔大学拿了奖学金，第二位教授去了哈佛大学，借钱完成学业，第三位教授和一位非常富有的女孩子结婚了，要告诉大家的是那个女孩是一个中国女孩。

在1999年诺贝尔奖的领奖典礼上，那个时候我的小孩两岁了，当时我就讲，我并不希望我的小孩照我的人生之路走下去，我希望他走他自己的路。我说的这一段是美国一位非常有名的歌唱家的一首名曲的歌词。你去唱卡拉OK的时候就可以找到这首名曲。我选择去麻省理工大学完成我的博士学业，因为有几位很有名的教授都在那里。一年之后我拿到奖学金去伦敦经济学院学习了一年，1956年我在麻省理工学院拿到了经济学博士学位。

我在芝加哥大学完成博士后学位以后，我又去了好几个学校。我从1974年开始一直在哥伦比亚大学。这几年我的教学内容主要是贸易理论、货币区域理论、经济政策理论等等。我最喜欢的就是一般均衡理论和经济理论，但是我对这些模型和理论的研究，出发点归结到底就是政策建议了，所以我当时政策方面研究主要在五个方面：一个是货币政策和财政政策的组合；第二个是国际货币体制改革；第三个是欧元的产生；第四个是供给经济学理论；第五个现在叫国际货币，就是统一货币。

1961年我在国际货币基金组织任职的时候，大家有一场很大的争论，就是什么样的货币和财政政策组合最符合当时美国的经济情况，有几个不同的意见：有一个意见是放松货币，就是财政和货币政策组合，我们叫积极的财政政策和稳健的货币政策，还有一个把财政政策收紧一下，货币政策放松，就是利率下降，还有一个货币政策收紧，而且财政政策放松，还有一种就是增加投资，货币政策放松，财政政策收紧。我认为这三种不同观点都是错误的，我的财政货币政策组合就是收紧货币政策来保证国际收支的平衡，汇率稳定，然后放松财政政策来促进经济增长。1963年肯尼迪被刺杀以后，当时把财政政策放松，货币政策收紧，所以60年代后期美国经济有强劲的增长。

刚才讲我第一个研究方向，也是我个人第一个贡献，就是60年代后期美国经济的增长。第二个贡献是，国际货币体系的改革。二战以后布雷顿森林体系提出美元和黄金直接挂钩，使得美国黄金储备大量流失，美国政府1971年尼克松总统关闭了黄金窗口。1973年几个大国主要货币相互之间不联系在一起了，而是自由浮动了，这个自由浮动并不是大家所看到的，主要因为美元跟黄金脱钩以后，大国在货币体系方面如何达成一致，最终作用的结果，最后采取一种浮动的货币体制。

第三个贡献就是60年代我写了几篇文章，因为大国之间没法达成一致，大国货币采取浮动的汇率体制，欧洲一些国家开始想到是不是欧洲在一个区域里面把货币联系在一起，我当时写了一篇理论性的文章，引起了一些兴趣和争议。1969年我做了一个关于欧洲国家货币联系在一起的一个计划，这是第三个贡献，就是关于欧元的诞生的背景。

第四的贡献是供给学派，供给学派的背景是税率的问题。那时候美国个人所得税很少，大概就是3%，当时宪法说收个人所得税是违宪的。到了二战的时候个人所得税增加到60%，但是增长起来以后就一直没有降下来。所以到了70年代末个人所得税的汇率很高，因为通货膨胀把人的收入提高到一个更高的层次，这样付的税就更高了。后来80年代中期我们提倡要减税，使得经济更有活力、效益。当时在华尔街日报我发表了一系列文章，现在称为供给学派。主要目的是减少个人所得税和公司所得税。税率的降低使得美国经济会更有效率。税率的降低导致了美国经济的增长。

大家想一下，我们地球上有二百多个国家，你如果从外星来到地球，当然希望大家用同样一种货币，不需要换来换去的。我们地球上有200多种货币，那么有多少种汇率呢？我用了一个公式算了一下，大约是19900种汇率，这样倒来倒去是没有效率的，它对国际经济的长期繁荣起阻碍作用。有一个替代的方案，就是大家都用同一种货币，或者几个大区用一同种货币，减少国际间货币总量。从经济学角度，货币越多并不说明效率越高。这样可以使国家经济更有效率。这个想法当时在布雷顿森林会议的时候都提出了，当时美、英都提出了不同方案，但是都没有被采纳。特别是一战以前国际上所有货币都可以用黄金替换。这样的一种货币体系，到了1973年大国之间货币采取浮动的汇率体制。

我认为现在国际货币体系的改革方向要减少货币的数量，但是怎么减少？怎么样的组合最有效率？不能把随便两个区域组在一起，要从他们的经济周期和经济需求的变动来考虑，有一定内在的机制，采取这种汇率组合，才比较有效率。所以对于亚洲来说，如果中国和日本能够在这方面走一步的话，亚洲有可能用同一种货币。但是政治上是不是可行？也很难说。日元对美元汇率的波动我认为是亚洲金融危机的一个主要原因。

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